天瑞仪器发布2012年度业绩预告

　　天瑞仪器发布了2012年度业绩预告：2012年实现归属于上市公司净利润5900-6400万元、比上年同期下降29.70%-23.73%，对应EPS0.38-0.42元；其中非经常性损益约3100万元、占归属于上市公司的净利润比例约52.54%-48.43%，主要系募集资金存款利息对公司的业绩有一定的影响。
　　点评：
　　2012Q4业绩超出我们预期。2012年前三季度公司实现净利润累计3351.93万元、同比下滑49.2%；根据本次业绩预告，公司2012Q4实现净利润2548-3852万元、同比增加42.10%-114.81%；2012Q4业绩超出我们此前预期1300万元左右，我们预计其中800万元来自利息收入的超预期、500万元来自主营收入和利润率水平的超预期。
　　政府加大环保安全相关检测仪器采购力度和《食品中农药最大残留限量标准》从2013年3月1日开始强制实施有望成为股价催化剂，环保安全政策加码背景下公司相关产品需求有望逐步放量、销售费用率有望逐步下行。在环保污染事件和食品安全事件不断刺激下政府有望加大环保安全相关检测分析仪器采购力度；农业部与卫生部2012年12月联合发布的食品安全国家标准《食品中农药最大残留限量》制定了322种农药在10大类农产品和食品中的2293个残留限量，是我国监管食品中农药残留的唯一强制性国家标准，将于2013年3月1日起实施；公司作为国内分析检测仪器龙头，荧光光谱仪产品主攻元素含量检测，重金属相关产品主攻大气、水和土壤中的重金属分析监测，质谱仪系列产品主攻食品安全农药残留领域；在新型城镇化和智慧城市建设释放增长潜力的背景下，国家环保安全相关政策有望陆续加码，公司环保安全相关分析监测仪器需求有望借政策东风逐步贡献业绩。
　　公司价值主要体现在大量账上现金和成长性好的主营两方面，主营剔除利息贡献后的后续业绩增速有望超过40%。公司价值主要体现在两方面，一是账上11亿元左右的货币资金，二是剔除利息后的业绩增长；假设本应2012年年内到期的900万元科技成果转化专项资金在2013年抵扣当期管理费用，且不考虑公司潜在的并购贡献，我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.39、0.57和0.71元，后续业绩复合增长率超过30%；若剔除利息贡献，其2012-2014年EPS分别约0.22、0.40和0.54元，剔除利息贡献后的后续业绩复合增长率超过40%。
　　现金价值6.24元+主营价值10元=16.24元，维持买入评级。现金价值方面，由于上市之前公司的日常货币资金额不到5千万元，我们按2012年3季度的货币资金减去所有负债后的余额9.6亿元来计算现金价值，折每股6.24元；剔除利息贡献后主营价值方面，我们按25倍13年PE计算，折合每股10元；加总目标股价在16.24元，对应最新PB为1.81倍，对应2013年PE28.49倍；公司最新收盘价13.44元，对应PB1.50倍，对应2013年PE23.58倍，维持买入评级。
　　风险提示：环保安全相关需求的政策导向性强。（1）食品安全检测和有毒有害元素控制检测的重视和投资是一个长期而渐进的过程；（2）国内对环保重金属相关分析仪器和在线监测系统的需求启动时间不容易把握；（3）行业竞争或将加剧。

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