天瑞仪器称业绩上升复合预期

　　公司2012年EPS为0.4元，同比下降27.27%，基本符合预期。公司实现营业总收入为30,167.79万元，比去年同期增长0.33%；营业利润为5,390.69万元，比去年同期下降25.65%；利润总额为7,240.54万元，比去年同期下降26.33%；净利润为6,145.09万元，比去年同期下降26.77%。基本每股收益为0.40元，按调整后的股本重新计算比去年同期下降27.27%；加权平均净资产收益率为4.40%，比去年同期下降2.22个百分点。
　　公司利润下降的原因是报告期内公司收入增长趋缓而费用上升。公司归属于上市公司股东的净利润较上年同期下降，主要原因是受宏观经济形势影响，产品销售增长趋缓，同时，由于公司继续加大产品市场推广，销售费用增加较多，因而净利润出现下滑。报告期内，加权平均净资产收益率下降主要原因是公司净利润下降所致。
　　食品（行情 专区）安全领域改革在即，可能带来超预期增长。据悉“大部制”改革将进行全国性的食品安全监管改革，一个名为“市场秩序监管总局”的机构可能被设立，对食品安全领域的监察力度将空前加大，据之前规划，要求食品安全检测做到乡镇和街道，如政策按此力度执行，将极大增加食品安全类仪器的需求。
　　环保概念将持续推动公司估值提升。由于公司传统产品XRF尤其对重金属污染检测有很强的针对性，公司近年来新开发的色谱仪等系列产品也能够应用在环保领域，我国对环保的重视将长期利好公司，北方加重的雾霾天气对公司估值也有一定推动作用。
　　公司财务状况稳健。报告期末总资产余额为153,255.23万元，比期初增长0.40%；报告期末股东权益余额为140,669.97万元，比期初增长1.01%；报告期末每股净资产9.14元，比期初下降22.28%，主要系因报告期内资本公积转增股本所致。
　　目标价格16.00元，给予“强烈推荐”评级。预测12年到14年EPS分别为：0.40、0.52、0.71元，对应PE为37、27、20倍。鉴于政策推出预期增强，我们给予公司12-14年40倍、30倍和22倍PE，预计6-12个月目标价16.00元。
　　风险提示：食品安全政策执行力度不达预期。

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